La définition du BLS est-elle erronée ? Une lecture professionnelle du rapport de juillet sur les salaires non agricoles aux États-Unis

Économique

Résumé:

Comment les marchés devraient-ils interpréter les chiffres de l'emploi non agricole américain de juillet ? Pourquoi la hausse des anticipations de baisse des taux a-t-elle pesé sur les actifs risqués ? Revenons à la même période l'an dernier : une décélération des indicateurs du marché du travail a déclenché la « règle de Sahm », incitant les investisseurs à anticiper un scénario simultané de récession et de stagflation. Aujourd'hui, une capitulation comparable se produit. Cela suggère-t-il que le repli actuel ne fait que commencer ?

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Les données du Département du Travail américain publiées le 1er août ont montré que l'économie n'avait créé que 73 000 emplois non agricoles en juillet, un chiffre bien inférieur au consensus de 100 000, et propulsant le taux de chômage de 4,1 % à 4,2 %. Les marchés ont immédiatement reculé et un vent de scepticisme a éclaté.

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La véritable source de panique n'est pas le chiffre principal de juillet, mais les révisions à la baisse massives du ministère du Travail pour les mois de mai et juin : les effectifs de mai ont été réduits de 125 000 à 19 000, et ceux de juin de 133 000 à 14 000. Si l'on exclut les embauches dans le secteur public, les 258 000 emplois créés dans le secteur privé pour ces deux mois sont de fait annulés – un ajustement si extrême qu'il confine à la fabrication statistique et a laissé certains décideurs politiques perplexes.

Une révision de routine aurait été intégrée aux cours ; un ajustement de cette ampleur ne l'a pas été. La réaction a été rapide : les actions, les bons du Trésor et le dollar ont subi simultanément une chute brutale. Le président Trump a appelé sur les réseaux sociaux au « renvoi immédiat » du secrétaire au Travail.

Néanmoins, la méthodologie même de publication des données sur l'emploi non agricole est quasiment synonyme de bruit statistique, surtout dans un contexte de taux de chômage relativement stable. Compilée par le Bureau of Labor Statistics (BLS), l'enquête sur les salaires repose sur des questionnaires envoyés à un échantillon d'employeurs ; inévitablement, une part importante des entreprises ne respecte pas la date limite de dépôt. Pour combler ce manque, le BLS impute des estimations préliminaires qui sont ensuite révisées à mesure que les réponses tardives arrivent. Le rapport de ce mois-ci, publié le premier jour de bourse d'août, était particulièrement susceptible de contenir des données incomplètes, rendant une éventuelle révision non seulement probable, mais aussi méthodologiquement courante.

Un autre argument largement négligé par le marché est l'éternel « effet été » sur le marché du travail américain. Entre juin et août, les facteurs saisonniers – des températures plus chaudes favorisant les voyages, les loisirs et les visites familiales, tout en freinant l'intensité de la recherche d'emploi – ont historiquement produit des manchettes plus faibles. Bien qu'il ne s'agisse pas d'un terme officiel, ce phénomène saisonnier est régulièrement signalé par les économistes et les stratèges lorsqu'ils analysent les chiffres mensuels de l'emploi.

Par conséquent, les chiffres de l'emploi non agricole de juillet sont sujets à la fois à des perturbations statistiques et à une forte probabilité de révision. Les taux de réponse des entreprises interrogées sont généralement plus faibles en juillet qu'en mai ou juin, ce qui amplifie le risque d'erreur d'enquête. Les investisseurs devraient donc anticiper une révision significative du chiffre actuel de 73 000 emplois le mois prochain, et les marchés pourraient bien profiter de cette révision pour réévaluer leur dynamique.

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Le deuxième point d'attention des marchés avant la publication concernait les données sur l'inflation. En fin de compte, les investisseurs espéraient qu'une nouvelle décélération de l'IPC augmenterait la probabilité d'une baisse des taux de la Fed, favorisant ainsi les prix des actifs au sens large – assimilant ainsi « baisse des taux » à « prise de risque ». Pourtant, alors même que les dernières données du marché du travail ont fait passer la probabilité implicite d'une baisse en septembre au-dessus de 80 %, les actifs à risque ont fortement chuté. La distinction réside dans les deux déclencheurs distincts de l'assouplissement monétaire :

Le premier est un cycle d'assouplissement « actif » : l'inflation ralentit et la banque centrale réduit son taux directeur pour le rapprocher du taux neutre. Ce scénario est historiquement favorable aux actifs risqués.

Le deuxième est un cycle d'assouplissement « réactif » : un choc désinflationniste brutal ou un signal de récession oblige la Fed à baisser ses taux en réponse à la crise. Une telle mesure est généralement précédée d'un élargissement des spreads de crédit, d'une baisse des prévisions de bénéfices et d'une réduction des risques liés aux flux – un environnement par définition défavorable aux prix des actifs.

Si l'on se penche sur la dernière vague de ventes massives déclenchée par la détérioration du marché du travail (fin juillet-début août de l'année dernière), le dénouement des carry trades sur le yen, aggravé par une hausse constante du chômage, a finalement activé la règle de Sahm et inauguré une situation de « récession et de stagflation » simultanée. En revanche, le déclin actuel résulte uniquement d'une révision à la baisse des emplois non agricoles et ne reflète guère plus qu'un choc de confiance ; les signaux de récession systémique demeurent absents. Par conséquent, ce repli apparaît comme un accès passager d'aversion au risque plutôt que comme le début d'une nouvelle tendance baissière.

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Comme l'illustre le graphique, le niveau actuel de panique sur les marchés est faible par rapport à la même période l'an dernier. Plus important encore, la saison des résultats du deuxième trimestre a vu les équipes de direction, toutes catégories confondues, relever leurs prévisions annuelles et élargir leurs plans d'investissement, tandis que les avancées technologiques basées sur l'IA accélèrent leur déploiement commercial – autant de signaux fondamentaux qui ne corroborent pas un scénario de récession.

De plus, le SP 500 a progressé de 34 % depuis son plus bas d'avril. Le Nasdaq a bondi de 45 %. Ces deux mouvements se sont produits sans correction significative. Dans un contexte de valorisations entièrement rétablies, toute information négative est amplifiée, ce qui entraîne naturellement des prises de bénéfices.

L'allongement de l'horizon temporel, les anticipations de baisses de taux, d'expansion budgétaire, de baisses d'impôts, de déréglementation, les revirements tactiques du président Trump et l'option de vente implicite de la Fed ont collectivement réduit l'incertitude macroéconomique bien en deçà des niveaux de l'année dernière. Par conséquent, la vague de ventes déclenchée par les chiffres de l'emploi non agricole de cette semaine doit être considérée comme une perturbation à court terme plutôt que comme le début d'une baisse plus profonde. Les investisseurs ne doivent pas surréagir.

Ce qui précède représente une évaluation conditionnelle et personnelle et ne constitue pas un conseil en investissement.

Source : Eva Chen

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Favoris

Trump limoge le commissaire aux statistiques du travail après que des chiffres de l'emploi plus faibles que prévu ont fait chuter les marchés

Thomas

Économique

Le président Donald Trump a limogé vendredi le commissaire du Bureau of Labor Statistics, quelques heures après que l'agence a signalé que la croissance de l'emploi aux États-Unis avait ralenti jusqu'à s'arrêter presque complètement.

Dans un message publié sur Truth Social qui a également dirigé encore plus de critiques contre le président de la Fed, Jerome Powell , Trump a accusé la commissaire du BLS, Erika McEntarfer, d'être une personne nommée politiquement qui manipulait les données sur l'emploi.

« Je viens d'être informé que les « chiffres de l'emploi » de notre pays sont produits par une personne nommée par Biden, le Dr Erika McEntarfer, commissaire aux statistiques du travail, qui a falsifié les chiffres de l'emploi avant l'élection pour tenter d'augmenter les chances de victoire de Kamala [Harris] », a écrit Trump.

« Nous avons besoin de chiffres précis sur l'emploi. J'ai demandé à mon équipe de licencier IMMÉDIATEMENT cette personne nommée par Biden. Elle sera remplacée par une personne beaucoup plus compétente et qualifiée », a-t-il ajouté.

Un porte-parole du Bureau a déclaré à CNBC : « Le BLS confirme que la commissaire Erika McEntarfer a été licenciée aujourd’hui. Le commissaire adjoint William Wiatrowski assurera l’intérim du BLS. »

Le BLS opère sous l'autorité du ministère du Travail, dont la commissaire, Lori Chavez-DeRemer, est nommée par Trump.

Cette décision spectaculaire est intervenue le jour même où le BLS annonçait une hausse de seulement 73 000 emplois non agricoles en juillet, inférieure aux attentes du marché. De plus, le bureau a fortement révisé à la baisse les chiffres des deux mois précédents, réduisant de 258 000 le nombre total d'emplois par rapport aux chiffres précédents, portant le taux de croissance sur trois mois à un maigre 35 000. Il s'agit de la plus forte révision à la baisse sur deux mois depuis avril 2020, au début de la crise de la Covid-19.

Trump et les républicains du Congrès ont critiqué à maintes reprises le BLS au fil des ans pour sa collecte de données. Les importantes révisions ont notamment été prises pour cible. Trump a souligné que le BLS avait également annoncé l'année dernière des révisions majeures , réduisant de 818 000 le nombre d'emplois créés sur les 12 mois précédant mars 2024.

Dans son plan de dépenses de cette année, Trump a proposé une réduction de 8 % des effectifs du Bureau, ce qui soulève des questions quant à l'intégrité de ses données sur l'emploi, les prix à la consommation et de nombreux autres indicateurs économiques. Le Bureau a dû intégrer un nombre croissant de données estimées dans plusieurs de ses rapports.

« Des chiffres aussi importants doivent être justes et exacts ; ils ne peuvent être manipulés à des fins politiques », a écrit le président. « McEntarfer a déclaré qu'il n'y avait eu que 73 000 créations d'emplois (un choc !), mais surtout, qu'ils avaient commis une grave erreur : une perte de 258 000 emplois au cours des deux mois précédents. Des phénomènes similaires se sont produits au début de l'année, toujours en négatif. »

Avant la publication du rapport de vendredi, Trump avait maintes fois vanté la vigueur du marché du travail. Après la publication initiale des chiffres de juin, la Maison-Blanche a publié un communiqué qualifiant la situation de « boom de juin ».

Le faible rapport sur l'emploi publié vendredi a précédé une forte baisse des marchés , le Dow Jones Industrial Average perdant plus de 500 points et le Nasdaq, indice technologique, perdant plus de 2 %. Les rendements des bons du Trésor ont également chuté.

« Je n'arrive pas à croire ce que je viens de voir », a déclaré Peter Mallouk, président et directeur des investissements de Creative Planning. Au premier abord, la publication de Trump sur les réseaux sociaux ressemblait à une parodie ou une satire, a ajouté M. Mallouk.

« Ce n'est pas sain », a-t-il ajouté. « On ne peut pas se contenter de chiffres et licencier quelqu'un qui a servi sous de nombreuses administrations à divers postes, simplement parce qu'on n'est pas satisfait de ces chiffres. »

William Beach, nommé par Trump en 2017 et prédécesseur immédiat de McEntarfer au BLS, a également vivement critiqué son licenciement.

« Le licenciement totalement injustifié du Dr Erika McEntarfer, mon successeur au poste de commissaire aux statistiques du travail au BLS, crée un précédent dangereux et porte atteinte à la mission statistique du Bureau », a publié Beach sur X.

« Cela renforce les attaques sans précédent du président contre l'indépendance et l'intégrité du système statistique fédéral », a ajouté Beach dans un communiqué . « Le président cherche à accuser quelqu'un d'être responsable de nouvelles économiques indésirables. »

Parallèlement à sa tirade contre McEntarfer et le BLS, Trump s'en est pris pour au moins la troisième fois vendredi à Powell, de la Fed, qui a préconisé que la banque centrale ne baisse pas les taux d'intérêt jusqu'à ce qu'elle ait une meilleure idée de l'impact des tarifs douaniers du président sur l'inflation.

« L'économie est en plein essor sous Trump, malgré une Fed qui joue également avec les petits jeux, cette fois avec les taux d'intérêt, qu'elle a abaissés à deux reprises, et de manière substantielle, juste avant l'élection présidentielle, je suppose dans l'espoir de faire élire Kamala. Comment cela a-t-il fonctionné ? », a écrit Trump. « Jerome Powell, « trop tard », devrait également être mis au rancart. »

Le Comité fédéral de l'open market (FOMC), l'organe de politique monétaire de la banque centrale, a voté mercredi le maintien de son taux directeur , inchangé depuis décembre. Cependant, suite à la publication de faibles chiffres sur l'emploi, les marchés à terme ont intégré une forte probabilité de baisse des taux par la Fed en septembre.

Source : CNBC

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Favoris

Le volume des transactions DEX dépasse 1 000 milliards de dollars pour la première fois en juillet, Hyperliquid mène une hausse record des transactions

Manuel

Crypto-monnaie

Les échanges décentralisés (DEX) ont atteint 1 000 milliards de dollars de volume de transactions mensuel pour la première fois en juillet.

Selon les données de DefiLlama, le volume des transactions au comptant a augmenté de 29,4 % et a atteint près de 514 milliards de dollars le mois dernier, dépassé seulement par le record historique de 568 milliards de dollars atteint en janvier.

Dans le même temps, le volume mensuel des contrats à terme perpétuels a augmenté de 33,6 % pour atteindre un nouveau record historique de 487 milliards de dollars, Hyperliquid enregistrant un nouveau record dans les échanges mensuels perpétuels.

Domination de la BNB sur place

Pour le troisième mois consécutif, BNB Chain a dominé les volumes de transactions au comptant. Les volumes de la chaîne ont augmenté de 15,3 % pour atteindre 196,3 milliards de dollars en juillet, soit 38,2 % du total mensuel.

PancakeSwap a été le principal moteur de la croissance, avec un volume d'échanges au comptant de 188,2 milliards de dollars. Le volume d'échange natif du BNB est supérieur à celui des quatre autres principaux DEX réunis, soit environ 168 milliards de dollars.

Uniswap a enregistré le deuxième plus gros volume spot parmi les DEX en juillet, avec 96,4 milliards de dollars. Les plateformes d'échange décentralisées basées sur Solana ont quant à elles complété le top 5.

Raydium, Meteora et Orca ont enregistré respectivement 31,8 milliards de dollars, 20 milliards de dollars et 19,5 milliards de dollars. Les cinq plus grandes blockchains en termes de volume sont restées stables entre juin et juillet, à une seule légère différence près.

Finalistes

Ethereum a enregistré le deuxième plus grand volume mensuel avec près de 86 milliards de dollars, en croissance de 49,3 % par rapport à juin, tandis que Solana est passé de la deuxième à la troisième place en termes de volume mensuel de transactions au comptant malgré une croissance de 36,6 % pour atteindre 85,1 milliards de dollars.

Base et Arbitrum ont conservé leurs positions de juin en tant que quatrième et cinquième plus grandes blockchains en termes de volume de transactions au comptant, respectivement.

Le volume de Base a augmenté de 46,8 % pour atteindre 41,6 milliards de dollars. C'est la première fois depuis janvier que la blockchain de couche 2 dépasse les 40 milliards de dollars. Parallèlement, Arbitrum est la seule chaîne du top 5 à avoir enregistré une croissance à un chiffre, atteignant 19,2 milliards de dollars de volume après une hausse de 7,4 %.

Le règne des perpétuels d'Hyperliquid

Hyperliquid est devenue la première blockchain à dépasser le seuil des 300 milliards de dollars en volume perpétuel, atteignant 323,4 milliards de dollars en juillet après une croissance de 48,3 %.

Ce volume dépasse largement les 48,7 milliards de dollars d'Ethereum, qui occupait la deuxième place en termes de volume d'échanges perpétuels le mois dernier. Malgré cet écart, Ethereum a progressé de près de 56 % depuis juin.

La différence est encore plus marquée si l'on considère les volumes des échanges décentralisés de cryptomonnaies perpétuelles. Hyperliquid a atteint 313,4 milliards de dollars, dominant 64,3 % du marché et affichant un volume 16 fois supérieur à celui de Jupiter, qui s'élevait à 19,4 milliards de dollars.

Solana, BNB Chain et Arbitrum complètent le top cinq des perpétuelles avec 37,2 milliards de dollars, 21,6 milliards de dollars et

Source : Cryptoslate

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Le président Trump limoge le commissaire du BLS après la déception du rapport sur l'emploi de juillet

Manuel

Économique

Banque centrale

Le président Trump a déclaré dans un message publié sur les réseaux sociaux vendredi après-midi qu'il avait ordonné aux membres de son administration de licencier Erika McEntarfer, commissaire du Bureau of Labor Statistics, après que le BLS a publié vendredi un rapport sur l'emploi de juillet qui contenait ce qu'il a appelé des révisions « plus importantes que la normale » des données de mai et juin.

Le rapport sur l'emploi de juillet publié vendredi matin a montré que l'économie américaine a créé 73 000 emplois le mois dernier, moins que prévu, tandis que le taux de chômage a augmenté à 4,2 %.

Les chiffres les plus notables qui ressortent du rapport sont toutefois les révisions à la baisse des créations d'emplois en mai et juin, qui ont vu 258 000 emplois supprimés par rapport à ce qui avait été initialement rapporté.

Les créations d'emplois du mois de mai ont été revues à la baisse, passant de 144 000 à 19 000, tandis que celles de juin ont été réduites à seulement 14 000, contre 147 000 initialement annoncées.

La secrétaire au Travail, Lori Chavez-DeRemer, semble avoir confirmé le limogeage de McEntarfer dans un message publié sur X, précisant que le commissaire adjoint William Wiatrowski assurerait l'intérim à la tête du BLS. McEntarfer a été confirmé comme commissaire du BLS par un vote du Sénat de 86 contre 8 en janvier. Le président Trump limoge le commissaire du Bureau des statistiques (BLS) après la déception du rapport sur l'emploi de juillet_1

Le président Trump limoge le commissaire du Bureau des statistiques (BLS) après la déception du rapport sur l'emploi de juillet_1

Dans son communiqué de vendredi, le BLS a déclaré que ces révisions « résultent de rapports supplémentaires reçus des entreprises et des agences gouvernementales depuis les dernières estimations publiées et du recalcul des facteurs saisonniers ».

Alors qu'il quittait la Maison Blanche pour le week-end plus tard vendredi, le président Trump a réitéré ses accusations, sans fournir de preuves, selon lesquelles McEntarfer agissait politiquement et que ses « chiffres étaient erronés ».

Il a ajouté qu'il commencerait bientôt à examiner les candidats pour son remplacement permanent et qu'il avait trois personnes en particulier en tête sans révéler leurs noms.

Il a répondu à la question de savoir si les candidats sur lesquels il se concentre ont une expérience en matière de statistiques du travail en disant : « Je vais mettre quelqu'un qui sera honnête. »

Les économistes étaient presque unanimes vendredi à penser que les données sur l'emploi de juillet et les révisions de mai et juin reflètent un marché du travail bien plus faible que ce que suggéraient les données récentes et les interprétations de certains responsables, notamment le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.

"L'état 'solide' du marché du travail décrit par le FOMC plus tôt cette semaine semble plus discutable après le rapport sur l'emploi de juillet", a écrit Sarah House, économiste principale de Wells Fargo, dans une note vendredi.

Les créations d'emplois au cours des trois derniers mois n'atteignent désormais en moyenne que 35 000 après les révisions de vendredi.

Dans son message de vendredi, Trump a accusé McEntarfer et le BLS d'avoir rapporté des chiffres d'emploi « falsifiés » à l'approche des élections de l'année dernière, et a noté que la révision de référence de février des données sur l'emploi de 2024, qui montraient que la croissance de la masse salariale l'année dernière était surestimée de quelque 818 000 emplois.

« Des chiffres importants comme ceux-ci doivent être justes et précis, ils ne peuvent pas être manipulés à des fins politiques », a déclaré Trump dans son message sur Truth Social.

« L'économie est en plein essor sous Trump, malgré une Fed qui joue également avec les taux d'intérêt, les abaissant à deux reprises, et de manière substantielle, juste avant l'élection présidentielle, je suppose dans l'espoir de faire élire Kamala. Comment cela a-t-il fonctionné ? Jerome Powell, « trop tard », devrait également être mis au rancart », a ajouté Trump.

Mercredi, la Fed a voté le maintien de ses taux d'intérêt inchangés dans une fourchette comprise entre 4,25 % et 4,5 %. Trump appelle depuis un certain temps la banque centrale à baisser ses taux.

Plus tôt vendredi, deux membres du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, Chris Waller et Michelle Bowman, qui ont tous deux voté pour une baisse des taux d'intérêt cette semaine, ont publié des déclarations exposant leurs points de vue, citant les risques de baisse du marché du travail que la Fed pourrait négliger.

Waller a déclaré que l'attentisme de la Fed était excessivement prudent, soulignant que les risques de baisse du marché du travail avaient augmenté. Bowman a ajouté dans sa déclaration que le marché du travail était devenu moins dynamique et présentait des signes croissants de fragilité.

Après le rapport sur l'emploi de vendredi, les données du CME Group ont montré que les traders anticipaient une probabilité de 80 % que la Fed réduise ses taux lors de sa réunion de septembre ; jeudi, ces probabilités n'étaient que de 37 %.

L'annonce faite vendredi par Trump selon laquelle il avait ordonné à son administration de retirer McEntarfer du BLS fait suite à des mois de spéculations selon lesquelles Trump pourrait chercher à retirer Powell de son poste à la Réserve fédérale.

Les obstacles juridiques à la destitution de Powell sont considérables, et le secrétaire au Trésor Scott Bessent et Trump lui-même ont tous deux déclaré qu'ils ne chercheraient pas à le révoquer, dont le mandat expire en mai prochain. Une vague d'informations publiées plus tôt ce mois-ci laissait entendre que l'administration avait élaboré un plan pour destituer Powell, plan que Trump a ensuite démenti.

Powell a été nommé pour la première fois président de la Fed par Trump en 2017 et renommé à ce poste par le président Biden en 2021.

Source : Yahoo Finance

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Bessent affirme que les États-Unis ont « les prémices d'un accord » avec la Chine

Manuel

Économique

Guerre commerciale sino-américaine

-Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a déclaré vendredi qu'il pensait que Washington avait les atouts pour conclure un accord avec la Chine et qu'il était « optimiste » quant à la voie à suivre.

« Les négociations de cette semaine à Stockholm ont fait avancer nos discussions avec la Chine, et je crois que nous avons les éléments d'un accord qui profitera à nos deux grandes nations », a déclaré Bessent dans un message sur X qui a ensuite été supprimé.

« Je suis optimiste quant à la voie à suivre », a-t-il ajouté.

Un porte-parole du Trésor a déclaré que le message était republié car les images jointes n'avaient pas été téléchargées correctement. Il a également souligné que le langage employé dans le message était conforme aux déclarations de Bessent lors de diverses interviews accordées aux médias cette semaine.

Dans une interview accordée à CNBC jeudi, Bessent a déclaré que les États-Unis pensaient avoir les éléments d'un accord commercial avec la Chine, mais que ce n'était « pas encore fait à 100 % ».

Les négociateurs américains ont « beaucoup reculé » au cours des deux jours de négociations commerciales avec la Chine à Stockholm cette semaine, a déclaré Bessent à CNBC.

La Chine doit se contenter d'une date limite fixée au 12 août pour parvenir à un accord tarifaire durable avec l'administration du président Donald Trump, après que Pékin et Washington ont conclu des accords préliminaires en mai et juin pour mettre fin à l'escalade des tarifs douaniers et à une interruption des exportations de minéraux de terres rares.

Source : Bloomberg

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Favoris

Les actions chutent tandis que les obligations bondissent face à l'aggravation des fissures dans l'emploi : résumé des marchés

Manuel

Actions

Lier

Wall Street a connu une fuite massive des actifs risqués, les actions s'effondrant face aux signes croissants de faiblesse du marché du travail, à la dernière vague de droits de douane du président Donald Trump et aux inquiétudes géopolitiques. Les rendements des bons du Trésor à court terme ont enregistré leur plus forte chute depuis 2023, en raison des paris sur une baisse des taux de la Réserve fédérale.

Le SP 500 a chuté de 1,6 %, son plus bas niveau depuis mai. Les perspectives peu encourageantes d'Amazon.com Inc. ont provoqué une déroute des mégacapitalisations. Le VIX, un indicateur de volatilité très surveillé, a dépassé les 20. Les rendements à deux ans ont chuté de 28 points de base à 3,68 %. Le dollar a interrompu sa progression de six jours. L'or a progressé après que Trump a annoncé que les États-Unis déplaçaient deux sous-marins nucléaires en réponse aux déclarations « provocatrices » de l'ancien président russe Dmitri Medvedev.

La croissance de l'emploi a fortement ralenti et le taux de chômage a augmenté, avec une augmentation de 73 000 emplois en juillet, après une révision à la baisse de près de 260 000 pour les deux mois précédents. Au cours des trois derniers mois, la croissance de l'emploi a atteint en moyenne un maigre 35 000. Les marchés monétaires ont pleinement intégré deux baisses de taux en 2025, avec une probabilité de 90 % d'une baisse en septembre.

« Ce qui semblait être un marché du travail en téflon a montré quelques signes d'usure ce matin », a déclaré Ellen Zentner de Morgan Stanley Wealth Management. « Une Fed qui semblait encore hésitante à baisser ses taux pourrait voir la voie vers une baisse en septembre se dessiner, surtout si les données du mois prochain confirment cette tendance. »

Le repli des actions a marqué un net retournement de situation pour les marchés qui avaient atteint des sommets historiques grâce à une croissance économique résiliente, des signes de ralentissement de l'inflation et un engouement pour les actions liées à l'IA. Avec des valorisations élevées, les traders sont désormais confrontés à un contexte plus difficile, avec un regain de débat sur la rapidité avec laquelle la Fed pourrait être contrainte de baisser ses taux.

« Le débat porte désormais sur la question de savoir si la Maison Blanche avait raison et si la Fed est arrivée trop tard », a déclaré Scott Helfstein de Global X. « La Fed a probablement eu raison d'attendre, mais la croissance de l'emploi et l'économie ralentissent à un rythme effréné. »

Trump a demandé aux responsables de licencier Erika McEntarfer, la commissaire du Bureau of Labor Statistics, quelques heures après qu'un rapport a montré que la croissance de l'emploi aux États-Unis avait fortement ralenti.

« Les statistiques publiques américaines représentent la référence absolue », a déclaré Neil Dutta de Renaissance Macro Research. « Les remettre en question parce qu'elles révèlent des informations qui ne vous plaisent pas sape la confiance des marchés. »

La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, s'exprimant sur Bloomberg Television après la publication des chiffres, a déclaré que le marché du travail semblait toujours sain, même s'il s'agissait d'un « rapport décevant, c'est certain ».

Avant la publication des données, les gouverneurs de la Fed, Christopher Waller et Michelle Bowman, ont publié des déclarations expliquant pourquoi ils étaient en désaccord mercredi avec la décision de maintenir les taux stables, exprimant leurs inquiétudes quant au fait que l'hésitation à réduire les taux pourrait risquer de causer des dommages inutiles au marché du travail.

Trump a déclaré que le président de la Fed, Jerome Powell, devrait être mis « au pâturage » et a appelé le conseil d'administration de la banque centrale à « prendre le contrôle » si les taux n'étaient pas abaissés.

La gouverneure de la Fed, Adriana Kugler, quittera son poste au conseil d'administration de la banque centrale, offrant à Trump une opportunité plus tôt que prévu d'installer un nouveau décideur politique qui s'aligne sur sa vision des taux.

Pour Alexandra Wilson-Elizondo de Goldman Sachs Asset Management, la baisse des créations d'emplois remet directement en cause la position agressive de la Fed lors de la réunion de cette semaine.

« Deux jours seulement après la fin de la réunion de la Fed de ce mois-ci, le double mandat est soudainement de nouveau sur la table », a déclaré Chris Zaccarelli de Northlight Asset Management. « La Fed devra à nouveau trouver un équilibre entre un marché du travail en ralentissement et une inflation qui ne ralentit pas assez vite. »

Le rapport d'aujourd'hui fournit les preuves dont la Fed a besoin pour procéder à un ajustement des taux en septembre, la seule question est donc de savoir quelle sera son ampleur, selon Rick Rieder de BlackRock.

« Le mois de septembre est un mois crucial pour une baisse des taux – et il pourrait même s’agir d’une hausse de 50 points de base pour rattraper le temps perdu », a déclaré Jamie Cox de Harris Financial Group.

Chez eToro, Bret Kenwell affirme que la question la plus évidente est : comment la Fed gérerait-elle un ralentissement du marché du travail parallèlement à une hausse de l'inflation ?

« Bien qu'aucune des deux situations ne soit extrême actuellement, l'inflation progresse et le marché du travail s'essouffle », a-t-il déclaré. « Le moment venu, la Fed interviendra probablement en assouplissant les conditions financières si le marché du travail commence réellement à se détériorer, mais son action pourrait être moins rapide ni aussi accommodante si l'inflation reste obstinément élevée. »

Pour Marvin Loh de State Street Global Markets, les dernières données sur l'emploi montrent à quel point la Fed a dû trouver un équilibre difficile étant donné que les salaires continuent de croître à un rythme soutenu et que les tarifs douaniers constituent toujours une incertitude majeure.

Quatre mois après que Trump a choqué le monde en dévoilant une affiche sur les taux de droits de douane, ses révisions, jeudi, ont laissé les investisseurs dans l'incertitude quant à l'ampleur de ces taxes. Avec une moyenne de 15 %, le monde est toujours confronté à des droits de douane américains parmi les plus élevés depuis les années 1930, soit environ six fois plus qu'il y a un an.

« Notre scénario de base reste que le taux de droits de douane effectif aux États-Unis devrait se stabiliser autour de 15 % d'ici la fin de l'année, et que l'impact économique devrait s'avérer gérable », a déclaré Ulrike Hoffmann-Burchardi d'UBS Global Wealth Management. « Néanmoins, les droits de douane constituent un obstacle au commerce et à la croissance mondiaux, et ils ont commencé à contribuer à une hausse de l'inflation. »

Les marchés ayant déjà intégré une grande partie des bonnes nouvelles sur le front commercial, elle s’attend à ce que la volatilité des actions s’intensifie à court terme.

Source : Bloomberg

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Démission de Kugler de la Fed à compter du 8 août

Manuel

Banque centrale

Politique

La Réserve fédérale a annoncé vendredi que la gouverneure Adriana Kugler démissionnerait prématurément de son mandat et quitterait la banque centrale le 8 août, ce qui pourrait bouleverser ce qui était déjà un processus de succession conflictuel pour la direction de la Fed dans un contexte de relations difficiles avec le président Donald Trump.

La Fed a déclaré dans un communiqué que Kugler, qui est devenue gouverneure en septembre 2023, partirait avant la fin de son mandat, qui était prévue pour le 31 janvier 2026. Dans un communiqué de presse, la Fed a déclaré que Kugler reviendrait à l'Université de Georgetown en tant que professeur l'automne prochain.

Kugler n'a pas assisté à la réunion du Comité fédéral de l'open market de cette semaine, ce qui est inhabituel.

Le départ anticipé de Kugler pourrait bouleverser le calendrier de succession du président Jerome Powell, dont le mandat expire en mai prochain. Trump a menacé à plusieurs reprises de révoquer Powell, estimant que les taux d'intérêt devraient être bien plus bas qu'ils ne le sont actuellement.

Trump va désormais pouvoir choisir un gouverneur de la Fed pour remplacer Kugler et terminer son mandat. Certaines spéculations portaient sur l'idée que Trump pourrait choisir un futur président potentiel pour occuper ce poste. La Maison Blanche n'a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire concernant la nomination de la Fed.

Dans une lettre adressée à Trump annonçant sa démission, Kugler a écrit : « Je suis fière d’avoir assumé ce rôle avec intégrité, un engagement fort au service du public et une approche axée sur les données, fortement basée sur mon expertise des marchés du travail et de l’inflation. »

Le mandat de Kugler à la Fed a été difficile, les banques centrales ayant relevé leurs taux d'intérêt de manière agressive pour lutter contre les fortes pressions inflationnistes. Ces taux élevés les ont placées dans le collimateur de Trump et ont engendré des difficultés économiques, même si les pressions inflationnistes se sont nettement rapprochées de l'objectif de 2 %.